风电抢装潮下，在营收和利润双双增长的情况下，风电主轴重要供应商通裕重工股份有限公司（以下简称“通裕重工”，300185.SZ）却将自己卖身于珠海国资委下属的珠海港控股集团有限公司（以下简称“珠海港集团”）。
看起来令人费解，仔细分析却也不难理解。
风口期“卖身”
近日，通裕重工发布公告称，拟向珠海港定向增发不超过6.13亿股股份，定增募资不超过9.44亿元用于补充流动资金，折合每股不超过1.54元。此外，珠海港集团签订股权转让协议，受让司兴奎所持2.58%的公司股份，受让山东省高新技术创业投资有限公司所持2.42%的公司股份。股权转让与定增完成后，珠海港集团持股比例将达20%，成为控股股东，实控人拟变更为珠海市国资委。
公开资料显示，通裕重工系位于山东省德州（禹城）的高新技术企业，于2011年3月8日在深圳证券交易所创业板挂牌交易。
通裕重工是我国风电主轴生产龙头企业，锻造、铸造、焊接是其三大核心制造工艺。依托于该三大核心制造工艺及综合性加工制造平台，通裕重工在风电行业形成了风电锻件（双馈式风电主轴）、风电铸件（双馈及直驱式风电轮毂、机架、轴承座；直驱式风电定轴、转轴等）、风电结构件（直驱式风电转子机壳、定子机座等）三大产品系列，成为中国重要的兆瓦级风力发电机主轴生产基地。2019年6月，通裕重工入围“山东省高端装备制造业领军（培育）企业名单”新能源装备12家企业中的第五名。
在风力发电抢装的风口期，而且在营收和利润同比双升、订单增加、产销均有所增加的良好经营情况下，通裕重工实际控制人出售控股权，几乎是“贱卖”。
相关资料显示，公告当天通裕重工的价格为1.97元/股，珠海港集团通过股权转让获得5%的股份，之后又通过不高于1.54元/股的价格获得通裕重工15%的股份。相当于珠海港集团以最小的代价获得20%的控制权，同时又以增发的方式向通裕重工注入不超过9.44亿元的流动资金。
“珠海港集团这笔买卖做得太划算了，以较小的成本获取5%的股份，然后又通过给上市增发获得实际控制权，其增发的不超过9.44亿元的资金又回到上市公司，还是归它主导。”一位长期跟踪通裕重工的投资者分析称。
通裕重工第一季度财报显示，截至2020年3月底，公司拥有总资产124.49亿元，净资产53.79亿元，资产负债率约为55.32%。营业额约为11.63亿元，46.39%；扣非后归属上市公司股东净利润约为5954.18万元，同比增长170.83%。从上述交易数据以及通裕重工的财报数据，通裕重工这笔买卖略显异常。
6月25日通裕重工发布的“跟踪评级报告”显示，截至2019年末货币资金14.08亿元，其中9.63亿元为受限资金，受限比例达68.37%；公司应收账款账面价值16.22亿元，较年初增长22.82%，应收账款规模较大，对营运资金存在占用；公司存货22.99亿元，较年初增长11.48%。
从期间费用看，2019年，公司期间费用总额为6.44亿元，较上年增长36.42%，主要系研发费用和财务费用增加所致。其中财务费用为2.55亿元，较上年增长24.05%，主要系承兑汇票贴息增加所致。
值得关注的是，一年之前的2018年6月份，通裕重工已经引入山东省内的国资战略投资。
对于通裕重工实控人司兴奎来说，引入国资或许确实出于无奈。实际上，也是在去年6月份，通裕重工已经引入过一次国资战投。
2019年，公司控股股东、实际控制人司兴奎与山东国惠投资有限公司（以下简称“山东国惠”）和山东省高新技术创业投资有限公司（以下简称“山东高新投”）达成股权转让协议，通过向山东国惠和山东高新投转让部分股份，为通裕重工引入了国有战略投资者。协议转让完成后，山东高新投和山东国惠分别持有通裕重工5.67%和5.04%的股份，成为通裕重工战略投资者。
“去年已经引进过一次战略投资，如今以‘断臂求生’的方式让出实际控制权，足见通裕重工确实也有自己的难处。”一位接近通裕重工高管层的知情人士称，“通裕重工的产品等竞争力还是不错的，但是因为应收账款较多，财务费用较高，导致通裕重工的资金压力非常大。”
新股东或将加码海上风电
此次股权转让与定增完成后，珠海港集团持股比例将达20%，成为通裕重工控股股东，通裕重工实控人亦将变更为珠海市国资委。作为珠西地区最大的港航企业，珠海港集团不仅具备较强的资金实力，其在清洁能源电力等领域也布局广泛，已构建起以风电、火电、管道天然气、天然气发电为依托的综合能源板块，旗下共6个风电场投入正式运营，并不断扩大在清洁能源电力的投资运营规模。
珠海港集团是大型国有独资企业，资产规模为300亿元，被评为“国家5A级综合服务型物流企业”。目前拥有全资、控股、参股、合营企业122家，其中包括一家A股上市公司（珠海港股份有限公司）、两家新三板挂牌企业（珠海港信息技术股份有限公司、珠海港昇新能源股份有限公司）和珠海市首家5A级物流企业（珠海港物流发展有限公司）。
风电作为清洁能源的重要利用形式，正处于从替代能源向主体能源过渡的关键时期，随着风电装备技术的迭代、成本的降低，储能、特高压技术的发展，以及海上风电未来黄金十年的到来，未来行业景气度将持续向好。
作为风电主轴全球龙头，通裕重工业务收入稳定增长。全球风电装机容量过去5年保持了近20%的复合增长，受益于海上风电的高速发展，预期未来增长还将持续。
业内人士预测，通裕重工本次向珠海港集团出让股权，是通过资本融合扩大市场布局的体现，引进珠海港集团这位大股东，发展海上风电，是已成定局的大趋势。珠海港集团此次入主通裕重工为其提供资金和业务支持，将有助于推动通裕重工业务稳健发展，而通裕重工凭借其明显的铸锻技术优势和自主技术能力，将有望成为珠海港集团重要的制造类上市平台。随着资本事项的推动，未来双方将在清洁能源电力、港口码头、海工装备等领域进一步实现产业协同。
